(资料图)

南京证券股份有限公司顾诗园近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《业绩稳步增长，需求恢复成长可期》，本报告对赛轮轮胎给出增持评级，当前股价为9.68元。

赛轮轮胎(601058)
事件：
赛轮轮胎发布2022年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入219.02亿元（同比+21.69%），归母净利润13.35亿元（同比+11.86%）：其中Q4实现营业收入51.84亿元（同比+9.07%，环比-16.71%），归母净利润2.67亿元（同比-14.07%，环比-23.72%）。2022年毛利率18.42%（同比-0.45pct），净利率6.52%（同比-0.94pct）；Q4毛利率19.78%（同比+4.70pct，环比+2.23pct），净利率5.63%（同比-1.22pct，环比-0.54pct）.2023年Q1公司实现营业收入53.72亿元（同比+10.44%，环比+3.60%），归母净利润3.55亿元（同比+10.32%，环比+32.94%）。Q1毛利率20.32%（同比+3.30pct，环比+0.54pct），净利率6.87%（同比-0.07pct，环比+1.24pct）。
22Q4海外去库影响，产销量环比下滑，23Q1需求恢复量价齐升：2022年轮胎行业面临诸多挑战，根据中国橡胶工业协会轮胎分会的统计，2022年全国汽车外胎产量约6.67亿条，同比减少4.3%：其中子午线轮胎产量约6.35亿条，同比减少3.3%（全钢子午线轮胎产量约1.24亿条，同比减少11.4%，半钢子午线轮胎产量约5.11亿条，同比减少1.2%）。公司2022年产销量分别为4321万条（同比-4.8%）、4390万条（同比+0.7%），均价为459元/条（同比+24.5%）：22Q4产销量分别为1011万条（同比-16.1%，环比-1.2%）、936万条（同比-7.8%，环比-23.2%），均价518元/条（同比+25.1%，环比+9.2%）：Q3-Q4欧美等海外客户受到高通胀影响，需求出现阶段性走弱，叠加海外经销商库存较高，公司产销量受到影响。23Q1国内需求陆续恢复，海外去库接近尾声，公司产销得到修复，22Q1产销量分别为1152万条（同比+3.3%，环比+14.0%）、1154万条（同比+4.9%，环比+23.3%），均价438元/条（同比+9.4%，环比-15.5%）。原材料端，2022Q4天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑、钢丝、帘子布市场均价环比分别为+0.7%、-4%、+14%、-3%、-8%；轮胎主要原科除了炭黑外均处下行超势，集装箱运价大幅下降：2023年Q1来看，炭黑价格已开始环比下行，天然橡胶和钢丝价格小幅上行，丁苯橡胶和帘子布价格环比下降。
加强产能储备，液体黄金性能优秀：海外方面，2022年公司乘埔寨工一年产900万条半钢胎项目正式投入运营，束埔寨工厂年产165万条全钢胎项目全线贯通；越南三期项目中年产5万吨非公路轮胎项目己基本建设完成，年产100万条全钢胎和300万条半钢胎项日持续建设。国内方面，公司规划在青岛董家口建设年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目；2023年1月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，改造完成后，该项目将全部生产49时及以上规格的巨型非公路轮胎。项目全部达产后可更好满足客户需求，提升整体竞争力。公司自主研发的低碳绿色轮胎产品-液体黄金轮胎解决了轮胎滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能难以兼顾的“魔鬼三角”问题，白2021年四季度全球首发以来，液体黄金轮胎的优异性能获得了多个权威机构的测试与认证，为未来广泛推广莫定基础。
盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.90亿元、20.82亿元和24.15亿元，同比增长34.38%、16.34%和15.99%，对应现股价PE为17.45倍、15.00倍和12.94倍，给予“增持”评级。
风险提示：新项目建设不达预期，原材料价格大幅波动，下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.4亿，根据现价换算的预测PE为16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为13.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赛轮轮胎（601058）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词：